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大宗商品全线崩溃：国际原油价格跌回10年前水平

7月7日，位于浦电路500号的上海期货大楼里往来行人步履匆匆。当日，在股市“黑天鹅”的振翅之下，大宗商品价格全盘沦陷。追踪19种商品表现的汤森路透核心商品指数盘中下跌最多2.2%。

记者注意到，2014年下半年开始持续跌势的大宗商品，今年上半年依然在泥沼中挣扎，纷纷卖出“白菜价”。能源、化工、橡塑、纺织、有色、钢铁、农副、建材八大行业指数轮番创出自2011年以来的新低；以铁矿石、螺纹钢为首的品种价格更是触及10年“冰点”，国际原油价格曾出现断崖式暴跌，一度跌至40美元一线，价格几乎跌回10年前水平。

大宗商品数据商生意社提供的《2015年1—6月中国大宗商品经济数据报告》(以下称《报告》)显示，2015年上半年大宗商品价格指数(BPI)收官760点，对比年初下跌20点，跌幅为2.6%。

不过，也有市场人士从分月走势动态中嗅出了一丝春天的气息，下半年大宗商品能否“惊蛰”成为投资看点。

下跌势头没变，但行情机遇显现

根据生意社《报告》，尽管大宗商品上半年走势依然不尽如人意，但在经历过去年下半年的大跌后，今年上半年市场还是流露出比较明显的上行势头。据悉，上半年6个月大宗商品供需指数(BCI)的平均值为-0.18，月均涨幅均值-0.31%，系近三年来的上佳表现。

“2012年、2013年BCI指数都是收了8根阳线、4根阴线，今年上半年BCI指数是连收了6根阴线，明显要好于2014年下半年的情况。”生意社社长朱小军对《中国经济周刊》记者表示。

而从BPI走势看，上半年总体振幅不大。“不过下跌的‘大势’没有改变，2月、3月、4月连续3个月的表现还没有从根本上终结‘漫长的冬季’。”朱小军说。

生意社总编刘心田则对记者解释，BCI客观反映出了2015年上半年中国经济的真实情况，2015年2月起，BCI连收3根阳线，确实印证了大宗商品市场及相关制造业经济暂别下行通道，而是像模像样地走出了“阳春行情”。

“虽然5、6月BCI再度收阴，但连收3根阳线是近年来罕见的，意味着中国经济的换挡降速并不是一味地萎缩、下滑，而是有序、可控，伴随着行情机遇。”刘心田分析，“2015年上半年，经济与市场仍未触底，而是做了次深呼吸，先是1月呼出了‘废气’，继而连续3个月借助‘阳春’饱吸了‘氧气’，虽然‘氧气’量相对‘废气’略显不足，但在中国经济的大周期大格局下弥足珍贵。”

希腊问题是短期内“炸弹”

但毕竟重伤未愈，大宗商品短暂的“深呼吸”似乎也有些后继乏力。7月6日，希腊传来的重大利空令大宗商品市场寒流再袭。

北京时间7月6日凌晨，希腊公投结果出炉，在已经开出的99.89%公投选票中，61.31%的希腊选民反对债权人的改革计划，支持者仅38.69%，意味着公投以压倒性多数拒绝了债权方提出的改革要求，反对国际救助条款，希腊很可能被迫退出欧元区。

在亚洲开盘时间段，欧元对16种货币应声全线走低，美元指数大幅上涨，WTI油价大跌近3%，10年期美国国债期货大幅上涨，贵金属亦出现上涨，伦敦金在上冲至1170美元后再度下跌。在强势美元的压制下，原油、有色金属等大宗商品普跌，国内商品集体飘绿，其中螺纹钢、铁矿石等跌停，周一如此跌幅最近罕有。

由于7月20日希腊对欧央行的债务即将到期，希腊退出欧元区的尾部风险更为剧烈。希腊下一步将就退出欧元区与否进行全民公决。格林大华期货研究中心主任俞佳松认为，希腊债务危机事件的影响还需观望，主要是担心希腊一旦退欧，可能导致退欧效应在其他欧洲国家蔓延。

分析指出，希腊问题将依然是短期大宗商品市场的“炸弹”，它将对美元的强势形成刺激。希腊问题带来的避险情绪将会利空欧元利多美元指数，大宗商品可能会继续受到压制，维持震荡下行格局。

也有观点认为，希腊因素不过是压垮期货市场的一棵稻草，基本面的疲弱才是导致商品市场一溃千里的根本因素。《报告》显示，塑料市场上，现货成交清淡，PTA过剩难以消化，有色市场颓势依旧，钢价新低不断，纺织业和建材行业均供需矛盾突出。

低谷局势越明朗，越可能赚钱？

不过，在A股走势不明朗的背景下，业内关于投资风向转向大宗商品的声浪悄然兴起。投资逻辑是：导致大宗商品波动的因素，往往与那些影响股市和固定收益市场走势的因素没有关联，大宗商品很有可能会在股价或债券价格下跌之际给投资者的投资组合提供缓冲。

中泰银号董事长庞凯泰在接受《中国经济周刊》记者采访时称：“无论是国内的通缩风险，还是全球的交易市场的低谷形势，都是有时间性的。而大宗商品和贵金属交易市场与股市不同的是，投资者既可以买涨，也可以买跌，从另一方面来说，低谷局势越明朗，越容易判断行情，你就越可能赚钱。”

但在积极把握投资机会的同时，也要控制风险。庞凯泰认为：“投资者要关注的是世界经济动态、美金趋势、欧盟前景等所有相关的信息，你对整体的趋势把握越好，获得投资收益的可能性就越大。”

越来越多的理财顾问建议，投资者可以在自己的投资组合中拨出一块，投资于大宗商品。但这样的建议同样颇具争议。

中国股市的大跌令本就严重承压的全球大宗商品领域再添新压，钢铁铜、煤炭、天然气和铁矿石均一跌再跌。方正中期研究院院长王骏认为，股市大幅回调，人们投资性收益下降，可能影响消费和房地产市场，而钢价下跌，可能与市场对下半年房地产预期不乐观有关。还有分析师称，更糟的情况还在后面，大宗商品里的“优等生”太阳能和石油行业目前也已经受到拖累。

汇丰银行亚洲经济研究联席主管范力民表示，在许多行业迎来越来越多原材料供应之际，中国需求陡然大跌，这无异于当头又一棒，短期内料难以翻盘。他认为，中国股市目前的大跌可能会导致国内需求进一步下降。这就需要有更多宽松政策出炉，包括额外的财政支出在内。中国经济高度依赖建筑业，随着这一引擎的刹车，中国内地对大宗商品的需求短时间内将很难出现上行突破。

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下半年大宗商品投什么？谁跌谁涨？

对于2015年下半年大宗商品市场，刘心田对《中国经济周刊》记者分析，商品层面主要有三大看点：原油、铁矿石、线型低密度聚乙烯(LLDPE)。

“上半年原油的走势直接左右了整个大宗商品，下半年原油继续5、6月的颓势可能性较小，但大爆发的可能性也不大，参考2008年原油暴跌后的表现，预期原油下半年或先跌后涨，波动区间大概在50美元～70美元。”刘心田认为，铁矿石区别于钢铁板块其他商品特立独行的强势，如若仍然得不到下游响应，就只能是出“独角戏”，而结局就是被螺纹钢、中厚板等拉下马，“下半年铁矿石或单边下行，应会击破前期低点，触及350元关口。”

至于LLDPE，他则认为，最近两月LLDPE出现明显的现期背离，在现货持续走低的情况下，期货却步步走高。下半年LLDPE期货很有可能出现跳水行情，不排除出现20%以上的跌幅可能。

刘心田坦言，总体来看2015年下半年形势仍然不容乐观。经济下行的压力以及供需失衡矛盾将迫使商品继续“去泡沫化”，“金九银十”或会带来短期积极影响，但经济与市场整体下行的态势不会变，下半年BCI或4阴2阳，BCI均值、均涨跌幅等将明显逊于上半年表现。据他预测，2015年下半年整体市场仍以跌为主，涨跌比例或二八开，平均跌幅或超5%。

不过，市场也有一些乐观观点。方正中期研究院院长王骏此前在接受媒体采访时称，下半年商品市场将蓄势待发。由于厄尔尼诺现象的持续发展，如果7—8月强度进一步增强，则形成中度级别的厄尔尼诺概率提高，全球植物油供需将由松转平，库存消费比料向7%～8%的平衡位置回归，带动豆粕价格回归。

此外，下半年有色板块和煤焦钢产业链也被认为值得“救赎”。分析认为，虽然行业景气度不高，但相较其他板块，煤炭、焦炭等已然经历了足够长、足够深的调整，如有政策或其他利好配合，下半年存在市场机会；以铜、铝为代表的有色商品，目前仍在寻找阶段性底部，参考2014年，今年下半年有色市场仍有一波炒作机会，上涨幅度或超10%。

对于投资策略方面，中量网研究院院长罗颜则表示，量化投资业绩稳定，目前市场规模和份额不断扩大，得到了越来越多投资者认可。由于中国期货市场逐步步入成熟期，行情走势越发复杂，交易品种越来越多，简单的传统策略已比较难以适应多变的行情走势，以及昼夜盘连开的新形势，量化投资以其独特的优势正步入火热发展阶段。

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