央行罕见三周零操作不等于不投放

7月11日，央行继续停发央票，也未在公开市场进行逆回购或正回购操作，至此央行在公开市场已经连续三周“零操作”。《国际金融报》记者查阅相关记录后发现，连续三周没有任何操作，十分罕见，至少从2011年到现在，没有连续三周“零操作”记录。

多位市场分析人士在接受采访时均表示，“零操作”并不是不作为。实际上，通过资金自然到期的方式，央行已经实现累计规模达3510亿元的净投放。

“零操作”不等于不投放

“央行连续三周在公开市场上‘零操作’，但是并不是无作为，除了本周公开市场‘零到期’，前几周公开市场均有资金到期。”交通银行金融研究中心研究员鄂永健在接受《国际金融报》记者采访时指出，通过资金自然到期的方式调节流动性也是一种央行在公开市场的作为。

根据Wind数据显示，7月份的第一周，公开市场到期资金量为460亿元，由于公开市场无操作，因此实现460亿元的资金净投放。而之前的四周内，公开市场均为资金净投放，单周净投放资金规模分别为1600亿元、920亿元、280亿元和250亿元。至此，央行在公开市场已连续5周净投放资金，累计规模达3510亿元。

另外，昨日财政部进行了500亿元6个月期的国库现金定存招标，中标利率为5.01%，相较于上一次6个月期的国库现金定存招标高达6.5%的中标利率，此次中标利率的下滑也在一定程度上表明市场流动性紧张情况已经得到缓解。

渣打银行（中国）有限公司经济分析师李炜在接受《国际金融报》记者采访时表示：“前两周央行在公开市场不操作的意图很容易理解，就是为了维持利率市场的稳定。在经历过6月份Shibor飙涨的刺激后，央行不操作的举措可以避免恐慌性情绪的再度出现。而本周央行继续‘零操作’，也是延续这种维持利率市场相对稳定的考虑。”

继续“零操作”可能性大

不过，7月份是财政存款上缴高峰，市场人士预计，下周各家银行将普遍面临上缴财政存款的压力。一位中资银行交易员对《国际金融报》记者表示：“去年上缴财政存款的日期是7月16日，预计今年也差不多就在下周。目前来看，7月份上缴财政存款的资金量大概在4000亿元左右。”那么，下周央行是否会继续在公开市场上“零操作”呢？

“央行下周是否会进行公开市场操作，具体要看市场流动性是否短缺。”李炜表示，“但是即使流动性有所短缺，央行也不一定要通过公开市场操作的方式来调节，央行完全可以通过其他渠道，甚至不排除私下向银行补充头寸。”

鄂永健认为：“下周央行继续‘零操作’的可能性还是比较大的。下周，公开市场本身有1600亿元的资金到期，而且财政部还将发行500亿元国库现金招标，这就能向市场释放2100亿元的资金，在很大程度上能缓解银行上缴财政存款所产生的流动性压力。”另外，预计7月15日，银行还有准备金的退款。“目前，央行的货币政策应该是短期维持利率稳定，长期推进利率市场化，而稳定银行间利率市场是利率市场化的必要条件。”李炜进而指出，“而且央行的货币政策也会配合中央政府推行经济转型的需要。因此，主要看国家宏观经济调控的方向，而不需要过度解读央行公开市场操作。一旦银行间利率出现偏高或偏低的状况，央行自然会进行方向性相反的操作。”

日前，国务院总理李克强强调，宏观调控要立足当前、着眼长远，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。在这样一个合理区间内，要着力调结构、促改革，推动经济转型升级。

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