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油价高企惹祸 全球经济复苏添忧——访信达证券研发中心总经理吕立新

“我们预测，原油价格2011年四季度将超过一季度，全年仍维持两头高、中间低的价格走势，高企的油价将对2012年的美国经济造成负面冲击。”继去年 10月份大胆预测原油价格在2011年一季度会站上每桶100美元后，信达证券研发中心再次发表报告表示，在未来三年的时间里，全球原油价格中枢将继续上移。2011年原油价格为什么会呈现这样的变化？原油价格的变化将给中国股市带来怎样的投资机会？证券时报就相关问题采访了信达证券研发中心总经理吕立新。

今年油价5)安装试件两头高中间低

证券时报：对于今年油价走势，你们的观点是否有所调整？

吕立新：表面上看，油价走势受到了今年以来中东政局变化的Shapeways首推全彩色塑料3D打印材料影响，但实际上，油价站上百美元大关，其内在逻辑关系仍中频电炉是合理的。现在，我们仍然坚持去年就提出的观点：原油价格在2011年呈两头高、中间低的态势，一、四季度是高点，二、三季度回落，且一季度原油价格会上100美元。

证券时报：你们去年下半年预测2011年初原油价格突破100美元，当时基于什么样的考虑？

吕立新：从供需关系来看，原油供给依然比较紧张，但需求在逐渐恢复。而从2008年到2010年全球泛滥的流动性还没有在目前的油价中得到反映。我们认为，新兴市场吸收不了全球的流动性。随着全球经济复苏，需求的上升，流动性收缩膜因素在油价上将逐渐体现，加之美联储如果不收缩流动性，就会加大油价泡沫形成。我们目前所采用的经济周期模型曾成功地预测了2011年一季度油价的高涨，2009年三、四月份油价的低点以及2009年底油价到80美元。在我们整个油价分析框架中，除了考虑到人类经济活动因素外，我们也会考虑到气候异常对商品市场的影响。比如，去年10月份，我们就曾发报告预测拉尼娜现象会导致今年美国东北部冬天异常寒冷，从而对油价起到一定推动作用。

看好油价关联较大品种

证券时报：高企的油价会对相关板块带来怎样影响？相关板块应如何布局？

吕立新：化肥和农药板块是跟油价关联较大的品种，我们年初比较看好。我们现在仍然看好钾肥和轮胎骨架材料和添加剂类的公司。直到今年5月份，钾肥板块都是有机会的，而轮胎骨架材料和添加剂类则长期看好。

证券时报：能否介绍一下你们的研究体系和相应的研究方法？

吕立新：在原油以及化工方面，我们倾向于自上而下的研究方法，也就是原油—行业—公司，这样对于宏观经济和整个行业能有准确的把握。

以油价为例，我们根据原油价格各个时期的景气度寻找对应的行业、板块以及最好的公司。在样本选取上，除了上市公司外，非上市公司以及国外同类公司也都在我们考察范围之内，对比他们财务数据，我们可以找到国内相对优秀的公司。

研究力量稳步增强

证券时报：作为一家新公司，信达证券的研究蒸汽轮机团队在整个公司构架中处于什么样的地位？

吕立新：信达证券近年来发展势头良好，随着公司经纪业务点迅速扩大，投行业务、资产管理业务、自营业务稳步推进，尤其是研究力量的稳步增强，信达品牌效应开始显现。虽然目前信达证券研究人员规模并不大，但已形成一支由多学科、高学历研究人员组成的具有深厚经济理论水平和丰富实战经验的高素质专业研究团队，研究范围覆盖证券市场涉及的主要行业和领域。三年来连续多次荣获中国证券业协会优秀课题奖，并在2010年获得新财富最具潜力研究机构第四名。

证券时报：机构投资者服务正成为证券公司研究机构的主要业务工作，能否介绍一下信达关于实验机问题我们有袁厂长证券研发中心在这方面的情况？

吕立新：信达证券成立于2007年，是一名行业新兵，研发中心在卖方研究方面刚刚起步，但发展较快。目前我们已经制订了卖方研究发展计划，力争在未来3年至5年时间内进入行业前20名。其中，化工、有色、煤炭等行业研究水平较为突出，具有核心竞争力。

例如，化工小组自去年下半年成立以全部实验只需电脑1键就能够解决了来，建立了化工模拟组合(在所有卖方行业研究中属首次尝试)，并受到一些大中型基金公司广泛关注，路演40余次，一些重点推荐的公司股票已经进入和影响部分基金的持仓品种和持仓结构。

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